突如其来的流动性危机，让债券基金在四季度的日子异常难熬，同花顺(300033,股吧)数据统计显示，242只中长期纯债基金(A/B/C分开算)，四季度以来平均下跌1.08%，最高净值甚至下挫10%。不过随着债市调整接近尾声，以及IPO重启在即，债基再次迎来自己的春天，有分析表示，明年上半年的二级债收益可期。

债券基金11月大调整

在年末“钱紧”的效应之下，债券基金在11月深陷赎回危机，本月4日，中国债券信息网公布11月债券托管量。数据显示，11月债券托管量余额257776.52亿元，较上月增加1201.8亿元。不过更显眼的数字是，11月基金类投资者的债券托管量较10月大举减持138.5亿元。数据显示，11月债券托管量从投资者结构来看，全国性商业银行的托管量增加629.76亿元。券商增持5.82亿元，保险（放心保）减持83.12亿元，基金类减持138.5亿元。

今年来固定收益类基金成立数量激增，引发基金持债量大增，总体来看，除今年6月“钱荒”时基金净减持617.18亿元债券以外，多数月份基金保持净增持债券的态势，而11月138.5亿元的抛债规模，属于年内次新高。

促使基金经理大举减债的原因，是基民大规模的赎回，金鹰元盛分级债券在11月1日打开申赎当日，A类份额由赎回前的22.69亿份骤降至3.22亿份，赎回比例高达86%。11月22日富国天盈A类份额实施份额折算和开放申赎，结束后天盈A总份额锐减52%；天弘丰利A份额也在同一天遭遇巨额赎回，A份额大降66%。

时值年末，各类机构都在争抢资金，利率惯常会大幅推高，而分级基金优先级份额遭遇赎回主要是因为资金利率大幅推高后，其4%~4.5%的固定收益率水平不再具有吸引力。

A类份额超预期赎回迫使基金经理在开放日集中抛售债券，导致分级基金母基金净值断崖式下跌，B类份额有杠杆加身更是损失严重。除了分级基金之外，流动性的不足，让债券市场出现了“砸券甩卖”的“杯具”，同花顺统计数据显示，截至11月底，今年成立的次新债券基金（包含理财债基）中近四成跌破净值出现亏损。其中亏损幅度较明显的是浦银安盛六个月定期开放债（A、C）跌幅均超过3%，该基金今年5月中旬才成立。

公募基金备战IPO

就在负面消息频传之际，IPO的重新开闸，又让债市柳暗花明又一村。信息记者在基金买卖网的“基金爱问”栏目中看到，第三方基金销售机构—众禄基金可能在本月中旬携手某公募基金，推出行业首只打新基金。

根据周一公布的《基金募集申请核准进度公示表》，短短一周时间，公募基金已经申报多只打新基金，如汇添富推出汇添富新收益债券基金，国投瑞银申报了达新灵活配置混合型基金、瑞新债券型基金两只，国泰基金则推出浓新灵活配置混合型基金。

据了解，这批基金申报走的是简易程序，从申报到获批仅需一个月时间，也就是说，这批产品有望在年底推出，加上一个月的发行期，紧赶慢赶，或能抢上IPO开闸的首批新股。

分析人士指出，本次IPO重启是打新基金的重大利好。事实上，“打新”过去一直是债基的重要收益来源。根据申银万国证券的统计，2006年6月至2012年9月间，新股申购的平均年度收益率为19.35%。本次监管层推进的IPO改革将有效改善新股“三高”现象，首批过会新股的质地也相对优良，投资价值突出。债市方面，长期看，中国经济结构调整的压力较大，通胀下行趋势较明确，预计中期内宽松货币政策将持续，债券价格仍有潜在的上涨空间，债市依然具有较好的投资价值。

分析

看好明年上半年收益

打新基金瞄准的是想参与新股申购但资金量不大的个人投资者。业内人士介绍，IPO重启后个人投资者参与打新门槛显著提升。根据券商透露的消息，未来深市的市值配售细则或规定，每5000元市值折算为500股可申购额度，不足5000元的部分不计入申购额度，未来可申购额度为500股及其整数倍。上交所官方尚未公布细则，预计沪市的持仓市值门槛应该也是10000元，每10000元市值可申购一个申购单位，这对于个人投资者来说，中签新股的可能性就更低了。

据了解，由于公募基金可以参与网下配售，新规定对公募、社保打新也采取倾斜政策，未来基金参与打新中签率有望大幅提升。

“今年IPO改革，虽然细则还没出来，但是逐步向注册制转变是毋庸置疑的，像之前动辄翻几倍的新股收益，可能不在了。但是由于IPO暂停这么久，市场对于新股的热情很高，再加上第一批上市的公司，肯定是精挑细选，因此上半年的新收益还是值得期待的。对于债基来说，应该有不小的机会。”好买财富首席分析师曾令华表示。

不过IPO发行并不是对所有的新股都有益，首先纯债是不能够打新股的，因为难以分享到新股重启的红利。其次由于一级债此前已经被叫停打新，较靠谱的是二级债。如果有投资人想要以小博大，可以考虑二级债的分级债B类，可以提高打新收益。

基金解忧台

问：什么是纯债基、一级债基和二级债基，他们之间的区别是什么？

答：纯债基金是专门投资债券的基金。而债券有企业发行的，也有国家发行的，它们都有一个特点：就是有一定的期限，到期就会返本还息，利息比银行存款的利息高。因此购买纯债基金的风险不是很大，它最大的风险是跟不上通货膨胀的速度。此外纯债基一般也不可投资可转债。

一级债、二级债超过80%的资产都投资于相同的领域。主要的不同在于，首先一级债基和二级债基都可以投资股票，且不得高于20%

一级债基投资于股票只能在一级市场，也就是打新股。

二级债基投资于股票只能在二级市场，就是可以在交易市场主动对股票进行选择。

风险上来说，二级债基稍微比一级债基高一些，一级债又高于纯债。

收益上二级债基潜在比一级债基高，一级债又高于纯债基。