商报记者 程心 孙磊
　　明天是创业板正式上线交易三周年。据不完全统计，创业板开板迄今已创造700名亿万富豪。这场财富盛宴中，VC/PE机构可谓“吃饱喝足”。据投中集团最新研报显示，2009年至今，共有249家VC/PE机构通过355家企业在创业板上市实现463笔IPO退出，总计获得账面退出回报609.1亿元，平均账面回报率为9.15倍。

　　在平均9倍多的回报率表象下，VC/PE机构因所投行业的差异，其退出时的收益率也各不相同，最高的行业回报率超过20倍，最低行业的回报率仅有3倍。在本期和下期“风投秀场”栏目中，本报将盘点分析机构退出回报率最差和最好的几个行业，邀请多位资深风投人士，点评这些行业的风投现状及未来潜力，为身处行业中的从业者找寻获得资本青睐的途径。本期我们将首先关注投资回报率最低的四个行业。

　　公共事业行业：

　　回报率最低但最稳健

　　目前的创业板中，公共事业是机构退出创业板获得账面回报率最低的行业，其平均账面回报率仅有3.05倍。据统计，目前公共事业有4个机构退出案例，且都来自于迪森股份这家上市公司。

　　案例：迪森股份2012年7月10日登陆创业板。其主营业务为利用生物质燃料等清洁能源，为客户提供热能服务。该公司公开资料显示，智和创投、青云创投、苏州松禾和南通松禾四家风投机构在2009年和2010年相继投资该公司。经过至少2年的“潜伏”，这些机构也顺利完成了退出工作。最终，这4家机构账面退出回报为3303万元、11563万元、20098万元和3303万元，回报率分别为2.3倍、5.19倍、2.39倍以及2.3倍。

　　点评：华犇创投投资副总戴伟国认为，公用事业类型的企业由于登陆创业版的数量较少,因此对于回报率的统计结果，其参考性稍显不足。这个行业的投资对投资人来讲是不具有爆发性收益的行业，却是一种较为安全的投资。对于专注于一级市场的VC/PE基金来说，因为投资的考虑重点往往是“未来能否IPO”，加上投资这类项目往往要等上几年才有可能IPO，加之政府对公共事业领域的价格制定或经营管理过度干预，其难以捉摸的“政策风险”，使得投资者往往难以抉择。因此对于从事公共事业领域的企业来讲，只有具备可控的政策风险、足够的成长性、以及优质的财务水准等特征，才能得到风投的青睐。

　　物流行业：

　　风投最看好冷链物流

　　在目前的创业板中，机构退出物流行业的平均账面回报率仅为3.43倍。据统计，该行业在创业板中共有2个退出案例，退出机构为亿文创投和国发创投，退出的上市企业分别是新宁物流和飞利达。

　　案例：新宁物流2009年10月30日上市。该公司以电子元器件保税仓储为核心，并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务。公开资料显示，在该公司2007年增资扩股过程中，亿文创投通过现金收购和增资的方式，共计出资1433万元，持有了该公司5%的股份。随着2009年新宁物流登陆创业板，最终亿文创投账面退出回报为3510万元，回报率1.45倍。

　　点评：德同资本合伙人张乐认为，物流行业有许多细分的子行业，如小件物流、第三方物流、冷链物流等。目前，在国内做物流，首先要具备规模效应，规模大，优势才会显现，但目前物流企业普遍盈利能力较弱，净利润率相对较低；同时，做物流投资额都很大，使得风投会考虑“机会成本”，对这类企业的投资相对比较慎重。目前，风投最看好的是冷链物流。现在一般的物流公司，只要有几个人、几台车，就可以运转，这类公司目前太多，竞争激烈。冷链物流则不同，这个领域进入壁垒比较高，不仅对资金、服务有要求，更对企业的供应链管理有严格要求，这类企业只要做好了，业绩空间很大。目前已经陆续有一些风投进入这个领域掘金。

　　汽车行业：

　　业绩成长爆发性普遍有限

　　创业板成立三年来，机构退出汽车行业上市公司的案例共有6个，分别来自精锻科技、云意电气、海伦哲和双林股份四家上市公司，其平均账面回报率为3.3倍。

　　案例：双林股份公司主营汽车零部件的生产与销售，2010年8月6日在创业板上市。其公开资料中显示，2007年11月26日，双林股份进行增资扩股，注册资本由6000万元增加至7000万元，其中上海领汇创业投资有限公司按每股5元的价格以现金认购760万股，占其10.86%的股本，投资金额为3800万元。随着公司在创业板的上市，最终领汇创投账面退出回报为15900万元，回报率3.22倍。

　　点评：华犇创投投资副总戴伟国认为，创业板汽车行业中，风投退出的几家企业均是从事汽车零配件生产与整车生产，其业绩成长之爆发性与想象空间普遍有限，因此回报不高。目前风投优先关注的汽车行业项目特点应具备以下的特点:没有大客户依赖，且不受地域与政策限制，其市场份额已经占有一席之地；有技术优势，尤其是具有独家专利技术，或者其具有替代进口产品的优势，这样的企业业绩增长可观。华犇创投最看好的方向有三个：传统零配件与汽车电子的进口替代机会；新能源产业链；并购国际企业的机会。

　　旅游行业：

　　市场升温风投回报将走高

　　在目前的创业板中，机构退出旅游行业上市公司的共有5个案例，分别来宋城股份和腾邦国际两家上市公司，其账面平均回报率为3.71倍。

　　案例：2010年12月9日，以主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营为主要业务的宋城股份登陆创业板。随着该公司的上市，在2008年通过增资扩股进入该公司的新干线投资公司也顺利退出，最终新干线获得账面回报9540万元，账面回报率为2.11倍。

　　点评：投中集团消费、服务、文化传媒产业研究员万格认为，和其他行业比起来，前些年风投对旅游行业的关注比较少。进入2009年，国家将旅游行业定义为国家战略性支柱产业的利好政策出台后，旅游行业迎来发展契机，投资机构也纷纷瞄准旅游行业。由于前几年旅游风投经验比较少，即使近两年有投资机构进入了旅游行业类的项目，但由于投资机构从进入到退出往往需要3~5年，因此IPO退出的案例比较少，这就造成了在创业板中退出回报较低的情况，但相信随着国内旅游市场的不断升温，这类企业的回报将逐渐提高。