博芮参与定增项目：天润乳业（600419）——发挥新疆兵团乳业独特区位优势，精细化管理，以领先低温、做强常温、突破乳饮的产品发展思路促进中国乳制品行业消费升级。

天润乳业（本文以公司特指）是兵团第十二师控股的上市公司,中国奶业20强企业联盟成员单位(中国奶业D20)、国家经济动员办公室西北地区(兵团)乳制品动员中心、国家农业产业化重点龙头企业,是国家农业产业化重点龙头企业、高新技术企业、科技创新百强企业,集饲草种植、奶牛养殖、乳品生产、科研开发、市场营销于一体,于2013年11月在上海证券交易所主板上市。先后荣获全国五一劳动奖状.新疆上市公司最具价值增长奖等荣誉。2018年被评为中国奶业脊梁企业、全国奶业行业最具影响力品牌企业、全国乳品质量安全管理优秀企业,被自治区评为新疆最具创新力研发企业。　

公司拥有天澳牧业、沙湾天润、天润烽火台、天润建融、天润北亭、芳草天润六家奶牛养殖企业，并在2021年新设立巴楚天润牧业，充分发挥天山北坡黄金奶源带的优势，不断提升牧场管理水平，提高自有奶源比例，为公司提供优质可靠的原料奶。

公司乳制品生产主要通过下属子公司天润科技、沙湾盖瑞、天润唐王城实施。公司采用“以销定产”生产方式，销售公司根据年度预算和产品实际销售情况制定滚动的月度需求计划，由生产单位制定具体的生产计划和每天的生产进度安排，将生产任务落实到责任人。    

公司以强城市型市场体系建设为主,坚持现代与传统相结合的策略,以产品布局市场渠道,建立电商平台,创新营销模式,实现疆内县级市场全覆盖,疆内市场占有率达到40%,公司确立了“用新疆资源,做全国市场”的市场发展战略,先后在北京、上海、广东等内地31个省市建立了市场网络体系,内地市场销量占公司总销量的40%。目前,产品日销量超过500多吨,成为新疆液态奶产销量最大的企业。　　

公司以原始创新为主体,坚持差异化原则,确立了领先低温、做强常温、突破乳饮的产品发展思路,以发酵乳和功能性乳品为重点,增品种、提品质、创品牌、拓市场。奶啤产品是企业自主研制的专利,牛初乳标准被提升为国家标准,形成了纯牛奶、乳饮、特色酸奶等系列产品,品种达90多个,优化产品结构,引领了新疆乳品行业的发展方向。

行业分析

1.乳制品行业政策环境2019年至2021年的中央一号文件均提到“实施奶业振兴行动”，2021年3月12日发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出要“保障粮、棉、油、糖、肉、奶等重要农产品供给安全”，为我国奶业飞跃发展定向领航。2021年7月2日农业农村部、财政部联合发布的《2021年重点强农惠农政策》明确将“推进奶业振兴”列入重点强农惠农政策中。随着我国现代畜牧业规划建设和振兴奶业政策的陆续出台，我国奶牛养殖行业和乳制品加工行业的政策扶持力度加大，奶牛养殖行业和乳制品加工行业前景光明。

2.奶源质量建设越发重要　　

随着居民消费模式的改变，消费需求的多样化，乳制品企业越来越注重奶源建设、产品研发、营销渠道建设。乳制品企业已经进入奶源、产品、渠道全产业链竞争的时期。近年来，加强奶源基地建设保证乳制品前端质量控制和满足乳制品加工的生鲜乳供应，是我国乳制品加工企业关注的焦点。目前，大型乳企加快了对优势奶源地的布局，而区域性乳制品企业则利用自身在当地的资源，不断加强对上游奶源的有效控制。

3.行业内的竞争依旧激烈　　

根据我国乳制品行业的发展现状和行业发展趋势，以常温奶为主导产品的全国性乳企和以低温奶为主导产品的区域性乳企将长期共存、协调发展。首先，全国性乳企如伊利、蒙牛等凭借其奶源优势和先发优势，主打常温奶品牌，通过十余年的快速发展已形成规模经济及全国品牌影响力，竞争优势较为突出。而区域性乳企则深耕优势区域市场，特别是一、二线重点城市市场，以低温奶产品为主，不断扩大其影响力，确定了区域性市场的龙头地位。其次，区域性乳企已经通过产品差异化创新，在区域市场建立了较为明显的品牌优势，并利用低温奶的消费特点，在区域性市场建立了相对独立和封闭的销售网络，具有一定的差异化竞争优势。长期来看，我国全国性乳企和区域性乳企共同存在、协调发展的格局不会改变。　　

步入后疫情时代，随着生活水平和消费者健康管理意识的提升，消费者倡导科学饮食和营养均衡，消费升级成为大势所趋，将有利于乳制品行业消费市场的长期发展。与此同时，受消费需求个性化、品质化升级、上游成本增加等因素影响，行业内部产业链整合与一体化进程加快，行业竞争态势依旧激烈。

核心竞争力分析

1.牧场与生产基地自然资源优越，具备较强的区位优势　　

北纬45度附近，处于公认的黄金奶源带上。新疆拥有8.6亿亩优质草场，集中在天山南北地区，有大量优良奶牛和全国最大的进口良种牛核心群，奶源品质在全国名列前茅。公司牧场与生产基地位于草场资源丰富的地区，较长的日照时间及较大的昼夜使牧场具有了独特的品性，这为公司奶源的品质提供了得天独厚的自然条件。同时，新疆是国家“一带一路”及西部大开发战略的重要区域，公司毗邻乌鲁木齐机场，周边公路交通系统发达便捷，且树立了较为牢固的品牌效应，拥有着稳定的消费市场与消费群体，为公司提供了良好的发展环境。

2.稳定、安全的奶源基地　　

公司是农业产业化国家重点龙头企业，重视奶源基地建设，坚信对行业长期而言，得奶源者得天下。公司原奶采购主要来自自有牧场和可控奶源，供应量与质量稳定，可以有效地保证公司原料奶供应。公司共拥有分布在新疆昌吉、阿克苏、奎屯、沙湾、西山农场、芳草湖农场等地区的16个牛场，奶牛总存栏数约3.12万头，同时对自有奶源基地进行技术升级改造，使其达到标准化的养殖水平。公司拥有8个学生饮用奶奶源基地、乌鲁木齐市民生建设“哺育工程”合格奶源基地。经过多年发展，公司坚持自有及可控奶源的经营战略，与公司的产品战略相辅相成，持续提高公司生鲜乳自给率、提升奶源品质，确保奶源安全，进一步巩固了在区域乳制品市场的领先地位。

3.优秀的人才团队和精细化管理模式　　

经过20余年的发展，天润乳业培养了一大批行业内优秀人才，拥有一支与时俱进的管理团队和一批资深的行业专家，公司董事长刘让先生为享受国务院津贴的畜牧行业专家；同时为了更好开展科研创新工作，天润先后聘请多位国内专家进行指导与合作。天润乳业在疆内率先建立了先进、完善、专业的生产和设备管理制度，同时具有完整建设与运营环保、智能、现代化牧场与生产车间的经验。经过多年发展，在牧场运营方面，公司掌握了奶牛规模化散栏饲养、自动化环境控制、数字化精准饲喂管理、粪污无害化处理等现代奶牛饲养先进技术；在生产工厂管理方面，严格执行国家ISO9001、HACCP22000管理体系，并通过FOSS乳成分分析仪、体细胞仪、沃特世液相等世界先进仪器，全程把控和监督生产的各个环节；同时公司采用定制的ERP进行精细化管理，提升了管理效率，成功打造了全面覆盖生产、销售、供应、财务、人力资源、办公自动化等各环节的ERP信息系统，提高了公司各项活动管理的精细化水平。以上因素使得公司牧场与生产管理、运营在疆内处于领先地位，同时为公司经营规模再迈上新的台阶奠定了基础。

4.扎实的行业技术储备与产品创新能力　　

公司重视技术研发和创新，子公司天润科技是乳制品行业高新技术企业，公司将不断研发适应市场需要的新产品作为保持公司核心竞争力的重要手段。公司坚持以市场为导向，以原始创新为主体，持续加大新产品科技研发投入，增强公司软实力。2021年，公司先后推出“吸葡萄了”风味酸奶、迷彩枕纯牛奶、夏牧场纯牛奶等口味各异的新产品，同时不断探索，储备了批量新产品，以差异化优良口感、健康的理念、新颖的包装持续增强市场占有率。公司董事长刘让先生在兵团畜牧系统工作多年，是享受国务院特殊津贴的专家；公司重视研发创新精神，将实验室建立到大学，长期同中国农业大学、新疆大学等高校开展产学研合作，公司建立了博士后科研工作站、新疆发酵乳微生物菌种资源开发重点实验室、中德畜牧业技术创新中心中德牛业发展合作项目等；公司自主研发的奶啤拥有国家专利，使用了独特采集的菌种自然发酵，在不采用注入二氧化碳气体情况下，使得一款乳酸菌饮料兼顾牛奶与啤酒的口感；公司《优选新疆酵母菌株及其菌种制备技术与在特色发酵乳制品中应用》项目获得2018年兵团第十二师科学技术进步奖二等奖，同时天润乳业参与制定的牛初乳标准被提升为行业标准。目前获国家授权专利39项，其中，发明专利6项，公司技术创新能力和创新成果在疆内起到领军示范作用。

5.全方位、高标准的产品质量控制　　

公司建立健全了行业内先进成熟的产品质量控制体系，公司从源头上确保原料奶质量，成立专门的饲草料收购质量督导组，严格收购标准；公司深化牧场防疫工作，原料奶质量合格率100%，公司牧业板块所属牧场顺利通过国家级学生奶奶源基地验收；公司通过新的设备工艺，有效控制了原料奶的菌落总数，并且优化乳制品加工工艺，提高设备利用率。坚持从牧场原奶端开始到消费终端的全程质量监控，并配有先进、齐全的检验检测设备，拥有一批经验丰富的质检人员，充分保证了公司产品的优质质量。公司先后建立了ISO9001质量管理体系、危害分析和关键控制点（HACCP）、食品安全管理体系（GB/T22000）和食品工业企业诚信管理体系，顺利通过四大管理体系的认证工作与年度监督审核工作，并通过了国家乳制品生产许可证（SC）换证审查工作。公司品牌和产品质量赢得了广大消费者的认可，牢固树立了企业的绿色环保形象。

6.良好的销售体系和客户基础　　

天润乳业深耕乳业主业20余年，在公司以客户为中心、以市场为导向发展战略下，坚持产品、渠道、市场差异化原则，整合优化营销系统。公司根据不同区域，确立了以乌鲁木齐市场为核心，以新疆为基础的全国市场规划：强化经销商和营销团队两大队伍建设，在全国各地建立市场网络体系，结合发展需求调整管理模式、激励模式及市场策略；同时，线上迎合年轻人消费习惯，借助网络平台等新媒体力量实行全方位营销。2018年起，公司进一步加快市场布局，成立了独立的销售公司，并不断调整优化销售体系。未来公司还将继续加大疆外市场投入，把新疆最好的产品不断输送到更多地方。在销售渠道布局方面，由过去的小区便利店、水果店走向快消品主渠道大型连锁商超，目前天润乳业多款酸奶已进驻广州的永旺、美思佰乐和天虹等大型连锁超市，以及华东地区和华北地区的全家、盒马鲜生、罗森等连锁超市，这为公司下游持续稳定的需求带来了良好的保障。未来公司将进一步探索电商网络布局，提升公司疆外市场品牌认知度与产品渗透率。

定增落地助推发展

2021年12月28日公司发布非公开发行A股股票发行情况报告书，截至12月10日公司已向17名特定发行对象非公开发行股份5159.09万股，发行价格11.00元/股，募集资金总额5.67亿元，扣除发行费用后，募集资金净额5.56亿元。　　

1.定增募集资金持续发力建设上游牧场，不断提升原奶自给率 　　

2.南疆及疆外产能持续建设，推动下游市场稳步扩张 　　

下游渠道层面，天润在疆内已建立充分优势地位，目前正积极开拓南疆及疆外市场，2021年前三季度，天润在疆内/疆外分别实现9.81、5.88亿元营收，同比增长分别为+17.14%、+22.94%，疆外市场重回快速增长通道验证疆外布局积极有效。南疆唐王城3万吨生产线已于今年上半年投产运营，近距离覆盖喀什、阿克苏等人口重镇，缓解产能瓶颈的同时也推动南疆市场布局，同时唐王城生产基地预留充足增量空间，奠定后期发展潜力。疆外市场集中力量拓展核心省份，聚焦费用支持。2021年9月天润与山东齐源发展集团签订合作协议，将共建乳制品加工基地、奶牛养殖及牧草种植基地，2021年12月已合资设立天润齐源乳品公司，规划一期项目投资4亿元，建设10万吨乳制品加工工厂，目前各项合作工作正稳步推进中。山东产能的建设标志着公司疆外扩张迈出关键一步，未来将基于此近距离覆盖山东及周边核心区域，缓解新疆企业出疆路程遥远的问题，提高疆外市场认知度。 

厦门博芮投资参与天润乳业定增

厦门博芮东方投资管理有限公司-博芮东方价值12号私募证券投资基金2022年1月4日获配227.27万股，获配价格11元/股，投资金额2500万元人民币。